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  3. C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率10%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1000.01元，假设新发行长期债券

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率10%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1000.01元，假设新发行长期债券

admin2009-11-01  57
问题 C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
   (1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率10%，是每半年付息一次的不可赎回债券，该债券还有5年到期，当前市价1000.01元，假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
   (2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，属于每季付息的永久性优先股。其当前市价112.15元。如果新发行优先股，需要承担每股9元的发行成本。
   (3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的β系数为1.2，公司不准备发行新的普通股。
   (4)资本市场：国债收益率为7%，市场平均风险溢价估计为6%。
   (5)公司所得税税率：40%。
   要求：
   (1)计算债券的税后资本成本；
   (2)计算优先股资本成本；
   (3)计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
   (4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
   (P/A，3%，10)=8.5302，(P/S，3%，10)=0.7441。
选项
答案1000×10%/2×(1-40%)×(P/A，K，10)+1000×(P/S，K，10)=1051.19 30×(P/A，K，10)+1000×(P/S，K，10)=1051.19 设K=3%，30×8.5302+1000×0.7441=1000.01 因此，半年的税后债务成本是3% 债券的税后资本成本=(1+3%)2-1=6.09% (2)100×10%=10元，每季度股利=10/4=2.5(元) 季度优先股成本=2.5/(112.15-2)×100%=2.27% 优先股资本成本=(1+2.27%)4-1=9.39% (3)按照股利折现模型 K普=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80% 按照资本资产定价模型 K普=7%+1.2×6%=14.2% 普通股资本成本=(13.80%+14.2%)÷2=14% (4)加权平均资本成本 =6.09%×30%+9.39%×10%+14%×60% =11.17%
解析
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