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  3. ABC公司当前的资本结构如下： 长期债券 1440万元 普通股 864万元(100万股)

ABC公司当前的资本结构如下： 长期债券 1440万元 普通股 864万元(100万股)

admin2009-11-07  31
问题 ABC公司当前的资本结构如下：
   长期债券                                     1440万元
   普通股                                       864万元(100万股)
   留存收益                                     576万元
   合计                                         2880万元
   其他资料如下：
   (1) 公司债券面值1000元，票面利率为10%，每年付息一次，发行价为1020元，发行费用为发行价的6%；
   (2) 公司普通股面值为每股1元，当前每股市价为12元，最近一期派发的现金股利为 1.2元/股，预计股利增长率长期维持5%；
   (3) 公司所得税率为30%；
   (4) 该企业现拟增资720万元，使资金总额达到3600万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择(假设均不考虑筹资费用)：
   甲方案：按面值增加发行720万元的债券，债券利率为12%，预计普通股股利发放政策不变，但普通股市价降至10元/股。
   乙方案：按面值发行债券360万元，年利率为10%；发行股票30万股，每股发行价12元，预计普通股股利发放政策不变。
   丙方案：发行股票60万股，普通股市价12元/股。
   要求：
   (1) 根据ABC公司目前的资料，完成以下工作：
       ① 计算债券的税后资金成本；
       ② 计算权益资金成本(不考虑筹资费用)。
   (2) 通过计算加权平均资本成本确定哪个增资方案最好。(按照账面价值权数计算，计算单项资金成本时，百分数保留两位小数)
选项
答案(1) ① 债券的税后资金成本=1000×10%×(1-30%)/[1020×(1-6%)]=7.30% ② 普通股成本=1.2×(1+5%)/12×100%+5%=15.5% 由于不考虑筹资费用，所以留存收益成本与普通股成本相同，ABC公司权益资金成本=15.5%。 (2) 甲方案中： 原有债券比重为：1440/3600×100%=40% 新发行债券比重为：720/3600×100%=20% 普通股比重为：864/3600×100%=24% 留存收益比重为=576/3600×100%=16% 原有债券的资金成本=7.30% 新发行债券的资金成本=12%×(1-30%)=8.4% 普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1.2×(1+5%)/10+5%=17.6% 加权平均资本成本 =40%×7.30%+205×8.4%+24%×17.6%+165×17.6% =11.64% 乙方案中： 原有的债券比重为：1440/3600×100%=40% 新发行的债券比重为：360/3600×100%=10% 普通股的比重为：(864+360)/3600×100%=34% 留存收益比重为：576/3600×100%=16% 原有债券的资金成本=7.30% 新发行债券的资金成本=10%×(1-30%)=7% 普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1.2×(1+5%)/12+5%=15.5% 加权平均资本成本 =40%×7.30%+10%×7%+345×15.5%+16%×15.5% =11.37% 丙方案中： 原有的债券比重为：1440/3600×100%=40% 普通股的比重为：(864+720)/3600×100%=44% 留存收益比重为：576/3600×100%=16% 原有债券的资金成本=7.30% 普通股的资金成本=留存收益的资金成本=1.2×(1+5%)/12+5%=15.5% 加权平均资本成本=40%×7.30%+44%×15.5%+16%×15.5%=12.22% 结论：由于乙方案的加权平均资金成本最低，因此，乙方案最好。
解析
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