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  3. 比较分析两到三种利率期限结构理论，并说明它们之间的关系。

比较分析两到三种利率期限结构理论，并说明它们之间的关系。

admin2015-09-29  69
问题 比较分析两到三种利率期限结构理论，并说明它们之间的关系。
选项
答案利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，任何时刻的利率期限结构都是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示。如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。 相应理论假设： (1)预期理论。预期理论提出了以下命题：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。 这一理论关键的假定是：债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好，因此如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的其他债券，投资者就不会持有这种债券。具有这种特点的债券被称为完全替代品。 预期理论可以解释事实： ①随着时间的推移，不同到期期限的债券利率有同向运动的趋势。 ②如果短期利率较低，收益率曲线倾向会向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线通常是翻转的。 但预期理论有着致命的缺陷。它无法解释为何收益率曲线通常是向上倾斜的。 (2)市场分割理论。市场分割理论将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。其关键假定是：不同到期期限的债券根本无法相互替代。 该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行者都不能无成本地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。 该理论能够解释收益率曲线上扬的问题，但无法解释不同期限的利率同向波动的问题。 (3)流动性溢价理论。流动性溢价理论是预期理论与市场分割理论结合的产物。它认为长期债权的利率应当等于长期债权到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。流动性溢价理论关键性的假设是：不同到期期限的债券是可以相互替代的，但并非是完全替代品。 该理论可以较为完整地解释收益率曲线的同向波动以及向右上方的趋势。
解析
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