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  3. 货币政策的中介目标可以分为数量型和价格型中介目标两种，有人认为目前的中国，数量型货币政策指标的有效性下降，应该放弃数量型目标而选用利率型目标。请论述你对此的理解。

货币政策的中介目标可以分为数量型和价格型中介目标两种，有人认为目前的中国，数量型货币政策指标的有效性下降，应该放弃数量型目标而选用利率型目标。请论述你对此的理解。

admin2020-12-17  80
问题 货币政策的中介目标可以分为数量型和价格型中介目标两种，有人认为目前的中国，数量型货币政策指标的有效性下降，应该放弃数量型目标而选用利率型目标。请论述你对此的理解。
选项
答案(1)数量型货币调控受到挑战。 首先，数量型调控的有效性大大降低。在利率市场化期间，由于其他融资方式以及银行表外业务快速发展，仅凭对银行信贷的控制已不能有效限制信用总量。在银行的负债端。作为广义货币的主体，银行存款在理财产品、货币市场基金等金融创新的冲击下，稳定性开始明显下降。更重要的是，随着微观主体的利率敏感性上升，货币流通速度波动性加大，早前较为稳定的货币供给与实体经济之间的数量联系，也开始变得模糊和不确定。总体来说，在利率市场化加速的背景下，由于对中间目标的控制能力下降，以及中间目标与最终目标之间的关联性降低。数量型货币调控的有效性遭遇了巨大的挑战。 其次，数量型调控可能加大利率波动。在货币供求框架中，利率市场化时期微观主体的利率敏感度提高，意味着货币需求函数的利率弹性上升。在这种情况下，如果发生外部冲击，而政策当局继续以货币供给数量作为中间目标，就会显著放大利率波动，进而影响到实体经济稳定。从可获得的数据看，2008年之后中国实际利率波动程度明显加大，大大超过同期其他主要经济体。这与利率市场化加速的同时，政策当局强化数量型调控有密切关系。 再次，数量型调控框架可能干扰对货币政策态势的判断。数量型调控关注的是银行信贷和广义货币等数量指标，近年的实践中也有将社会融资总量纳入的趋势，但由于该指标仍存有缺陷，还难以将其作为真正意义上的中间目标。当然，不管是以信贷、货币，还是社会融资总量作为中间目标。事实上都是以数量指标作为判断政策松紧的主要依据。在这些中间目标与实体经济关联相对稳定时。这种判断简单、合理。但在关联性变得模糊和不确定的情况下，仍根据这些指标来推断货币政策态势，就可能产生诸多矛盾。 (2)数量型调控向价格型调控过渡，具体如下： 总体来讲，在利率市场化推进过程中，随着金融创新的发展和金融深化，数量型调控中间指标的先导意义明显减弱，而基于这些指标的数量型货币调控，对经济调控的有效性也大为降低。在这种背景下，向价格型货币调控框架的调整与过渡已成必然。可惜的是，在过去几年中，面对中间目标调控效率的下降。有关部门并未及时启动向价格型方式的转变，反而强化了数量型调控的力度。2007年底。为了有效控制当时的高通胀问题，有关部门重启了早在1998年就已取消的贷款规模控制，并且按季度对其进行调控。在保证总体贷款规模的情况下，有关部门在2011年后还推出了“合意贷款规模”控制。所谓“合意贷款规模”，是有关部门根据全国和各地区GDP，CPI等宏观经济“热度”指标，并参考各金融机构的稳健性以及信贷优惠政策(如“三农”“小微”等)等方面的情况，总体计算出一个针对法人和地区的贷款投放规模，然后以法人机构为单位，分配具体的信贷额度。 应该说，在特定时点上，针对特定的宏观调控目标，加强数量型调控的初衷可以理解。但正如我们一再强调的，在利率市场化的背景下，这种调控的有效性却大可值得怀疑。事实上，过去几年中，银行以外的融资创新(所谓的“影子银行”)层出不穷，信用总量的增长并未得到有效遏制。更重要的是，有关部门基于其主观判断所设定的“合意”信贷规模，在很大程度上与微观需求并不一致。在供求扭曲的情况下，制度套利行为的滋生和泛滥不可避免，而实体经济因此受到了不必要的扰动。 从长期发展的角度，建议有关部门应根据利率市场化加速的现实情况，着手研究和考虑政策框架的调整问题。并制定切实可行的实施方案。需要强调的是。我们并非不认同宏观审慎政策的必要性。在利率调控基础不完备的情况下，数量型调控仍具有现实意义。只是在利率市场化加速的背景下，有关当局应适度调整和优化现有的数量型调控方式，放松数量型调控的强度，同时提高对价格变量的关注，并为实施新的货币政策框架实施创造必要的基础性条件。
解析
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