在无公司所得税和个人所得税的经济环境中，L公司(负债公司)和U公司(无负债公司)除资本结构外，其他各方面完全相同。L公司负债400万元，利率为7．5％，U公司只有权益资本。两个公司的EBIT均为90万元，两个企业处于同一经营风险等级。假设初始时两个公司的股

admin2018-11-12 55

问题在无公司所得税和个人所得税的经济环境中，L公司(负债公司)和U公司(无负债公司)除资本结构外，其他各方面完全相同。L公司负债400万元，利率为7．5％，U公司只有权益资本。两个公司的EBIT均为90万元，两个企业处于同一经营风险等级。假设初始时两个公司的股东权益收益率相等，均为10％。此时，L公司和U公司的市场价值是否处于均衡状态?如果不是，如何构造一个套利组合，并从中获利?(中央财经大学2013真题)

选项

答案(1)因为没有公司所得税，由无税的MM，V_L=R_U=[*]=900 所以S=900—400=500 r=10％+[*](10％一7．5％)=12％所以市场价值不均衡，L公司被高估。 (2)①构造套利组合如下： [*] ②套利组合即如上表，同时在市场上进行表格左侧第一列的操作。

解析

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