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挑战者号坠毁与股市反应 1986年1月28号美国东部标准时间上午11：39，美国航空航天飞机挑战者号发生爆炸，该事件涉及四家上市公司：航天飞机及其主发动机制造商——罗克韦尔国际公司(Rockwell International)、航天飞机地面支持系

admin2015-07-30  69
问题 挑战者号坠毁与股市反应
    1986年1月28号美国东部标准时间上午11：39，美国航空航天飞机挑战者号发生爆炸，该事件涉及四家上市公司：航天飞机及其主发动机制造商——罗克韦尔国际公司(Rockwell International)、航天飞机地面支持系统管理商——洛克希德公司(Lockhed)、航天飞机外部燃料箱的制造商——马丁马瑞塔公司(Martin Marietta)，以及航天飞机固体燃料助推器的制造商——莫顿聚硫橡胶公司(Morton Thiokol)。事件发生后，里根总统任命了一个以前国务卿威廉．罗杰斯(William Rogers)为首的调查委员会，经过几个月的听证和审议，委员会得出的结论认为，航天飞机坠毁的原因是由于莫顿聚硫橡胶公司提供的航天飞机上的助推火箭上的封条在低温下缺乏弹性所致。因此，在航天工程所涉及的四家主要制造企业中，委员会只认定其中一家应该负责，即莫顿聚硫橡胶公司被认定为事件的元凶。值得注意的是，该委员会花费了超过4个月的时间才得出上述调查结论。
    然而，另一方面，在爆炸发生当天的5个小时之内，美国股票市场就认定莫顿聚硫橡胶公司为可能的责任人。如果一个公司要为挑战者号坠毁事件负责，那么可以预期这个公司未来的订单将会大幅度下降，预期未来收益的下降将导致股票价格的下跌。但是根据金融数据分析方法，股票价格的显著下跌并不足以说明一个公司要为挑战者号坠毁事件负责，因为挑战者号坠毁事件将导致整个航空航天事业前景受到影响，因而与航空航天事业相关的所有公司都会受到影响。只有在排除了挑战者号坠毁事件对四个相关公司的共同影响之后，一个公司股票仍然存在显著下跌，才能认定该公司要为坠毁事件负责。表1给出的数据说明，美国股票市场就认定莫顿聚硫橡胶公司为可能的责任人。

    正如A栏报告的那样，爆炸当天，与此事件相关的四个公司股票价格都下跌了，但是莫顿聚硫橡胶公司的股票收益率和其他三家企业明显不同。该公司事件发生当日的收益率是一11．86％，比坠毁前3个月内公司的平均股票收益率高了6个标准差还多。相比之下，洛克希德公司、马丁马瑞塔公司，以及罗克韦尔公司的股票收益率尽管也都为负，但比坠毁前3个月内企业的平均收益率只小了2个标准差。同样地，正如B栏所示，在坠毁当天，四个公司的成交量都显著增加，但是相比之下，莫顿聚硫橡胶公司股票的交易数量更为异常。
    与调查委员会花费了4四个月的时间才找到事件的元凶相比，股票市场只用了不到5个小时的时间就认定莫顿聚硫橡胶公司为可能的责任人。
    请运用所学的金融学理论对该案例进行评述。
选项
答案根据有效市场假说，其对有效市场的定义是：如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。这一理论有以下三个要点： 第一，在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。 第二，股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。 第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即“信息有效”，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。 根据这些理论来分析案例：挑战者号发生爆炸时，各路投资者便会依据自己所能获得的全部信息、包括内幕信息来找出事件的负责人，股票价格便会随之变动。等调查委员会给出结论时，此时的股票价格早已调整到位，将不再出现大幅变动。
解析
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