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  3. 甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业，也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司战略目标，公司准备积极实施海外并购。相关资料如下： (1)并购对象选择。 甲公司认为，通过并购整合全球优质产业资源，发挥协同效应，是加速实现公司占据行业全球领先地位的重要举措。

甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业，也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司战略目标，公司准备积极实施海外并购。相关资料如下： (1)并购对象选择。 甲公司认为，通过并购整合全球优质产业资源，发挥协同效应，是加速实现公司占据行业全球领先地位的重要举措。

admin2019-10-09  77
问题 甲公司为一家在上海证券交易所上市的企业，也是全球著名集成电路制造商之一。基于公司战略目标，公司准备积极实施海外并购。相关资料如下：
(1)并购对象选择。
甲公司认为，通过并购整合全球优质产业资源，发挥协同效应，是加速实现公司占据行业全球领先地位的重要举措。并购目标企业应具备以下基本条件：①应为集成电路设计商，位于产业链上游，且在业内积累了丰富而深厚的行业经验，拥有较强影响力和行业竞争力；
②拥有优秀的研发团队和领先的关键技术；③具有强大的市场营销网络。经论证，初步选定海外乙公司做为并购目标。
(2)并购方法的选择。
财务总监张某认为应按照收益法对乙公司价值进行评估，并以此作为交易的基础，该建议得到并购双方的认可。预计收购乙公司60％的股份。评估基准日为2018年12月31日。
与乙公司价值评估相关的资料如下：
2018年12月31日，预计乙公司资本结构为：产权比率为0．5，税前债务资本成本为8％，所得税税率为25％。假定无风险报酬率为6％，市场平均风险收益率为5％，可比上市公司无负债经营的p值为0．8。
(3)并购对价及支付方式。
确定甲公司应支付的并购对价为30亿元，甲公司预计采用配股和银行贷款的方式筹集资金。甲公司确定配股比例为每10股配3股，配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的80％。配股前每股市场价格为10元／股。支付对价剩余资金缺口通过银行贷款方式取得。
假定所有股东均参与配股，且不考虑其他因素。
要求：
根据资料(2)，计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率。
选项
答案乙公司负债经营的β系数＝0．8×[1＋(1－25％)×0．5]＝1．1 股权资本成本＝6％＋5％×1．1＝11．5％ 债务资本成本＝8％×(1－25％)＝6％ 评估乙公司企业价值时使用的折现率(加权平均资本成本)＝11．5％×2／3＋6％×1／3＝9．67％
解析
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