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  3. 某公司息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000万元，股票的贝塔系数为1．2，公司适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值

某公司息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000万元，股票的贝塔系数为1．2，公司适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值

admin2020-09-08  69
问题 某公司息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000万元，股票的贝塔系数为1．2，公司适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理，没有发挥财务杠杆的作用，准备发行债券购回部分股票的方法予以调整。假设长期债务的现值等于其面值。息税前利润永远保持不变，股利支付率为100％。
经咨询调查，企业拟采取以下三种方案：
甲方案：发行债券400万元，年利率为10％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1．35；
乙方案：发行债券600万元，年利率为12％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1．54；
丙方案：发行债券800万元，年利率为14％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为2。
目前无风险收报酬率为10％，平均风险股票的必要报酬率为15％。
要求：
计算各方案的股票市场价值、公司市场价值。
选项
答案方案甲： 股票的价值＝(1000－400×10％)×(1－25％)／16．75％＝4298．51(万元) 公司的市场价值：400＋4298．51＝4698．51(万元) 方案乙： 股票的价值＝(1000－600×12％)×(1－25％)／17．7％＝3932．2(万元) 公司的市场价值＝600＋3932．2＝4532．2(万元) 方案丙： 股票的价值＝(1000－800×14％)×(1－25％)／20％＝3330(万元) 公司的市场价值＝800＋3330＝4130(万元)
解析
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