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  3. 某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案： (1)厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。 (2)设备投资：设备购价总共2000万元，预计可使用6年，报废时预计无残值收入；按税法

某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案： (1)厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。 (2)设备投资：设备购价总共2000万元，预计可使用6年，报废时预计无残值收入；按税法

admin2014-09-08  68
问题 某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案：
  (1)厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。
  (2)设备投资：设备购价总共2000万元，预计可使用6年，报废时预计无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率为10％；计划在2012年9月1日购进，安装、建设期为1年。
  (3)厂房装修：装修费用预计300万元，在装修完工的2013年9月1日支付。预计在3年后还耍进行一次同样的装修(按税法规定可按直线法摊销)。
  (4)收入和成本预计：预计2013年9月1日开业，预计第一年收入3600万元，以后每年递增2％；每年付现成本均为2000万元(不含设备折旧、装修费摊销)。
  (5)该新项目需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的5％。假设这些经营营运资本在每年9月1日投入，项目结束时收回。
  (6)所得税税率为25％。
  要求：计算以下几问，其中(4)和(5)是不相干的两问。
若预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为60％，新筹集负债的税前资本成本为11．46％；公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为2，其资产负债率为50％；目前证券市场的无风险收益率为5％，证券市场的平均收益率为10％，站在企业实体的角度，计算新项目的折现率。
选项
答案项目新筹集负债的税后资本成本=11．46％×(1—25％)=8．6％ 替代上市公司的负债／权益=50％／(1—50％)=1 替代上市公司的β资产=β权益／[1+(1—25％)×负债／权益]=2／(1+0．75×1)=1．14 甲公司的负债／权益=60％／(1—60％)=1．5 甲公司新项目的β权益=β资产×[1+(1—25％)×1．5]=1．14×2．125=2．42 股票的资本成本=5％+2．42×(10％一5％)=17 1％ 加权平均资本成本=8．6％×60％+17．1％×40％=12％ 因此净现值仍为2724．47 由于净现值大于0，所以该方案可行。
解析
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