(2018年中央财经大学)请阐述优序融资理论的内容和推论。

admin2020-05-11 35

问题 (2018年中央财经大学)请阐述优序融资理论的内容和推论。

选项

答案概述：优序融资理论是有关融资方式选择的理论，它放宽MM理论完全信息的假定，以不对称信息理论为基础，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，而且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资这样的先后顺序。研究表明当股票价格高估时，企业管理者会利用其内部信息发行新股。投资者会意识到信息不对称的问题，因此当企业宣布发行股票时，投资者会调低对现有股票和新发股票的估价，导致股票价格下降、企业市场价值降低。内源融资主要来源于企业内部形成的现金流，它等于净利润加上折旧与股利的差额。由于内源融资不需要与投资者签订契约，也无需支付各种费用，所受限制少，因而是首选的融资方式；其次是低风险债券，其信息不对称的成本可以忽略；再次是高风险债券；最后在不得已的情况下发行股票。优序融资理论准则：①优序融资理论法则一：采用内部融资。与权益相比，公司债务仍具有相对小的风险，因为假如避免了财务困境，投资者能获取固定的收益。因此，优序融资理论意味着如果需要外部融资的话，公司应先于可转换债务发行之前发行直接债务。②优序融资理论法则二：先发行行最稳健的证券。推论：①不存在财务杠杆的目标值。与权衡理论相比，优序融资理论没有暗示财务杠杆的目标值，每个公司根据各自的资金需求来选择财务比率，财务杠杆的总额根据可利用的项目随机来决定。②盈利的公司应用较少的债务。盈利的公司由内部产生现金，即其外部融资的需求较少。盈利较好的公司有较多的现金流，产生较高的负债能力，这些公司会利用其负债能力来③公司偏好闲置财务资源。优序融资理论的基础是公司以台理的成本获取融资的难易就积累现金，形成闲置财务资源，以便存项目出现时，不会被迫求助于资本市场。

解析

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