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  3. (2020年)甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入。营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等，近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年末收购其100％股权，目前甲公司已完成该项目的可行性

(2020年)甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入。营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等，近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年末收购其100％股权，目前甲公司已完成该项目的可行性

admin2022-05-11  53
问题 (2020年)甲公司是一家医疗行业投资机构，拟对乙医院进行投资。乙医院是一家盈利性门诊医院，其营业收入为门诊收入。营业成本包括医生及护士薪酬、药品材料成本等，近年来乙医院发展态势良好，甲公司拟于2020年末收购其100％股权，目前甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙医院价值。相关资料如下：
(1)乙医院2018年～2020年主要财务报表数据如下：

乙医院近三年的经营营运资本及净经营性长期资产周转率情况如下：

2020年12月31日，乙医院长期借款账面价值8000万元。合同年利率6％，每年末付息，无金融资产和其他金融负债。
(2)甲公司预测，乙医院2021年～2022年门诊量将在2020年基础上每年增长6％，2023年以及以后年度门诊量保持2022年水平不变；2021年～2022年单位门诊费将在2020年基础上每年增长5％，2023年及以后年度将按照3％稳定增长。营业成本及管理费用占营业收入的比例、经营营运资本周转率、净经营长期资产周转率将保持2018年～2020年算术平均水平不变。所有现金流量均发生在年末。
(3)2020年资本市场相关信息如下：

乙医院可比上市公司信息如下：

(4)假设长期借款市场利率等于合同利率。平均风险股票报酬率10．65％。企业所得税税率25％。
已知：(P／F，10％，1)=0．9091；(P／F，10％，2)=0．8264；(P／F，10％，3)=0．7513
要求：
基于上述结果，计算2021年～2023年乙医院实体现金流量，并采用实体现金流量折现法，估计2020年末乙医院实体价值(计算过程和结果填入下方表格中)。
选项
答案[*] 计算说明： 2021年～2022年每年营业收入增长率=(1+6％)×(1+5％)-1=11．3％， 2023年以后每年营业收入增长率为3％。税后经营净利润=营业收入×15％， 2020年末净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产=营业收入／经营营运资本周转率+营业收入／净经营长期资产周转率=336001／10+336001／2．1=19360(万元)， 预测期价值=2301．332+3064．205+4268．502=9634．039(万元)。 后续期价值=5681．488×(1+3％)／(10％-3％)×0．7513=62807．957(万元)。
解析
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