某H股上市公司拟对国内某非上市公司进行收购，聘请资产评估机构对收购对象进行评估，作为确定收购价格的参考依据，被收购公司属于轻资产类型的软件公司，设立时间较短，只有两年的经营历史，营业收入较少，目前该公司处于亏损状态。资产评估机构在对该软件公司进行

admin2023-01-30 57

问题某H股上市公司拟对国内某非上市公司进行收购，聘请资产评估机构对收购对象进行评估，作为确定收购价格的参考依据，被收购公司属于轻资产类型的软件公司，设立时间较短，只有两年的经营历史，营业收入较少，目前该公司处于亏损状态。
资产评估机构在对该软件公司进行评估时，考虑到资产基础法难以体现轻资产公司的价值，拟使用收益法和市场法进行评估，在评估说明中，资产评估师对收益法和市场法的基本评估思路描述如下：
(一)收益法的基本思想：
(1)收益预测
①采用净现金流量(股权自由现金流量)作为收益额口径；
②根据该公司编制事业计划进行收益预测，因该公司事业计划的收益预测较历史数据有大幅度增长，资产评估师认为其未来收入及利润实现存在很大不确定性，因此要求该公司对所提供的盈利预测数据提供保证，并要求其承诺：如该公司不能实现预测利润，对实际利润与预测利润之间的差额由大股东补足。
(2)折现率的确定
折现率=无风险报酬率+风险报酬率+企业个别风险
无风险报酬率按同期国债利率确定，取近年财政部发行的5年期凭证式国债的票面利率；风险报酬率参考国务院国资委制定的企业绩效评价标准值，选取相关行业净资产收益率的平均值；企业个别风险通过分析企业的财务、经营等风险加以确定。
(3)将未来收益折现得到评估值。
(二)市场法的基本思路：
本次评估采用上市公司比较法，并选用市销率(PS)和市净率(PB)作为价值比率。
(1)由于在境内资本市场未发现可比上市公司，评估人员选取了3个H股上市公司作为可比对象；
(2)计算评估对象的评估值。
①由于市销率、市净率可以从不同角度反映企业的价值特性，因此分别计算3家可比公司PS、PB；
②分别计算PS、PB的算术平均值
PS平均值=(PS₁+PS₂+PS₃)／3
PB平均值=(PB₁+PB₂+PB₃)／3
③计算出上述两个指标口径所对应的股权价值
V_ps=PS平均值×被评估企业销售收入
V_pb=PB平均值×被评估企业净资产
④计算评估值
评估值=(V_ps+V_pb)／2
要求：
该项目中市场法的运用存在什么问题?

选项

答案①可比公司的选择，不应当选择上市公司，被评估企业是非上市公司，所以可比公司的选择同样应当是非上市公司。 ②最后确定评估值时，选用的是PS、PB的算数平均数，如果参照物与评估对象可比性都很好，评估过程中没有明显的遗漏或疏忽，评估专业人员可以采用算术平均法或加权平均法等方法将初步结果转换成最终评估结果。但是本题中选取的参照物与评估对象的可比性不是很好，所以最后评估值采用算数平均法是不合适的。

解析

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