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  3. 甲公司是一家制造企业，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现与主要竞争对手乙公司的差异，相关资料如下： 资料1：2016年度财务报表有关数据： 甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产，流动负债全部

甲公司是一家制造企业，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现与主要竞争对手乙公司的差异，相关资料如下： 资料1：2016年度财务报表有关数据： 甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产，流动负债全部

admin2017-11-15  55
问题 甲公司是一家制造企业，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现与主要竞争对手乙公司的差异，相关资料如下：
    资料1：2016年度财务报表有关数据：

甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，2016年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司平均所得税税率为20％。
资料2：乙公司2016年的相关财务比率

要求：
(1)按照改进的财务分析体系要求，计算甲公司下列财务比率，直接填入空格不用写计算过程。

(2)使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆的顺序，对2016年甲公司相对乙公司权益净利率的差异进行定量分析。
(3)若未来年度不准备从外部筹资，保持2016年的净经营资产周转率、营业净利率和股利支付率，预计甲公司2017年的销售增长率。
(4)若未来年度甲公司将维持2016年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。
①计算甲公司2017年的预期销售增长率。
②计算甲公司未来的预期股利增长率。
③假设甲公司2017年年初的股价是9．45元，计算甲公司的股权资本成本和加权平均资本成本。
(5)如果甲公司2017年的销售增长率为10％，净经营资产周转率与股利支付率不变，营业净利率可提高到6％并能涵盖新增借款增加的利息，计算甲公司2017年的融资总需求与外部筹资额。
选项
答案(1) [*] 净经营资产=4075—700=3375(万元) 净负债=1350万元 所有者权益=2025万元 净财务杠杆=1350／2025=66．67％ 税后经营净利润=净利润+税后利息=500+135×(1—20％)=608(万元) 税后利息=135×(1—20％)=108(万元) 税后利息率=108／1350=8％ 净经营资产净利率=608／3375=18．01％ 权益净利率=18．01％+(18．01％一8％)×66．67％=24．68％ 或：=500／2025=24．69％ (2)乙公司：20％+(20％一10％)×50％=25％ 替换净经营资产净利率：18．01％+(18．01％一10％)×50％=22．02％ 替换税后利息率：18．01％+(18．01％一8％)×50％=23．02％ 替换净财务杠杆：18．01％+(18．01％一8％)×66．67％=24．68％ 净经营资产净利率比对手低对权益净利率的影响=22．02％一25％=一2．98％ 税后利息率比对手低对权益净利率的影响=23．02％一22．02％=1％ 净财务杠杆比对手高对权益净利率的影响=24．68％一23．02％=1．66％ (3)2017年的销售增长率=2017年的内含增长率=(500／3375)×(150／500)／[1一(500／3375)×(150／500)]=4．65％ (4)①2017年的销售增长率=2016年的可持续增长率=(500／2025)×(150／500)／[1一(500／2025)×(150／500)]=8％ ②股利增长率=销售增长率=8％ [*] 加权平均资本成本=12％×2025／3375+8％×1350／3375=10．4％ (5)融资总需求=净经营资产的增加=基期净经营资产×营业收入增长率=3375×10％=337．5(万元) 外部筹资额=337．5—10000×(1+10％)×6％×(150／500)=139．5(万元)。
解析
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