(中央财经2014)比较用于企业价值评估的WACC方法和APV方法。

admin2019-08-13 93

问题 (中央财经2014)比较用于企业价值评估的WACC方法和APV方法。

选项

答案加权平均资本成本(wACC)是公司各种形式的个别资本(或称资本的各组成部分)的成本与该类资本在企业资本总额中所占的权重的乘积之和。在WACC方法中，分子是全权益融资下的税后现金流量UCF，分母是权益资本成本和负债资本成本的加权平均，债务的影响没有体现在分子中，而是体现在分母上，分母中的债务资本成本是税后的，反映了负债的节税效应。 APV即“调整现值法”是一种绝对值估值方法，其原理为将未来的现金流进行折现。在APV方法中，分子为全权益融资下的税后现金流量UCF，分母为全权益情况下的折现率，在此基础上，加上负债连带效应的净现值。负债连带效应包括节税效应、发行成本、财务困境成本和利息补贴等。 WACC方法和APV方法分子都采用了UCF。但是APV方法采用了全权益资本成本折现得到无杠杆项目的价值．然后加上负债的节税现值．得到杠杆情况下的项目价值。WACC将UCF按照加权平均资本成本来贴现，而加权平均资本成本低于无负债情况下的权益资本成本，两者只有在满足资产负债率可变或资产负债率恒定时才能等同。在用于企业价值评估时的比较：①从时间范围来看，债务水平可以预测时，适用于APV法；②财务杠杆是不稳定的时候用APV法较好，当负债率是固定的时候，用WACC法较好。

解析

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