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  3. 试述近三年来人民币汇率的变动特点及其原因。

试述近三年来人民币汇率的变动特点及其原因。

admin2019-02-19  53
问题 试述近三年来人民币汇率的变动特点及其原因。
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答案2015年8月11日人民币汇率改革是中国汇率市场化改革的延续，在此之前，由于人民币汇率中间价形成透明度不高、供求信息反映不全面、加上中间价波动率较低，导致银行间市场交易价与中间价长期背离。这种长期大幅度的偏离，影响了中间价的市场基准地位和权威性。“8．11汇改”实施以后，人民币汇率双向浮动特征明显，汇率弹性增强，汇率预期总体平稳；同时，市场情绪趋向稳定和理性，人民币汇率贬值预期减弱，跨境资金流出压力逐步缓解；初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的特征更加清晰。这有助于保持人民币实际有效汇率的相对稳定，并稳定市场预期，为宏观经济创造较为稳定的外部条件。 (1)“2015．8．11汇改”以来人民币汇率走势特点 ①受人民币贬值预期影响，人民币升值幅度仍低于美元贬值幅度。 ②人民币汇率参考一篮子货币后，与美元指数的相关度并不明显。 ③在美元兑人民币汇率下跌(人民币升值)的过程中，人民币兑一篮子货币汇率保持稳定，大多数货币较人民币微升值。 ④人民币实际有效汇率指数不断下降。 (2)近年来影响人民币汇率变化的主要因素(外部和内部) ①直接原因(外部因素)：美元影响 汇率的基础是国家间的经济力量对比与货币政策对比，美元兑人民币汇率是一种货币的相互关系。因此美元兑人民币汇率强弱即受中国宏观经济因素和货币政策因素的影响，也受美元强弱的影响。从现行人民币汇率运行机制角度看，结合美元兑人民币汇率中间价与美元指数实际走势的表现，可以看出美元兑人民币汇率大致与美元指数同向运动。 ②根本原因(内部因素)：中国经济增速预期变化的影响 (Ⅰ)2017年美元兑人民币汇率阶段性贬值预期的由来 第一，预期美国财政与货币政策联袂刺激美元走强 2017年初，美国总统特朗普新政及市场预期美联储全年3—4次加息，给予了市场看涨美国经济的信心，并导致美元指数阶段走强。在上述美元指数与美元兑人民币汇率的关系描述中，美元指数的走强令市场看贬人民币的预期较强烈。而实际情况并非如此，随着2017年时间流逝，特朗普新政中基建、医改均未获支持，财政预算、税改进度缓慢；与此同时美联储加息的节奏虽无太大变化，中间的预期过程太曲折，这些因素均使得美元指数下跌超过10％，人民币汇率大跌市场的眼镜，从贬值预期扭转为阶段大幅升值。 第二，预期中国经济复苏周期较长 中国经济增速从两位数下滑至个位数，引发了市场对中国经济未来格局的担忧，既有认为将出现U型的，也有认为将长期出现L型。随着一轮供给侧改革的启动，中国经济增长显著超预期。 第三，预期欧洲经济受地缘政治事件冲击较大 2017年初，市场担忧英国退欧进程影响欧洲经济的发展，同时也担忧陷入民粹主义浪潮的欧洲各国选举产生风险因素，市场普遍预期欧元将保持弱势。实际情况却完全不同，2017年欧洲经济在宽松货币政策的刺激下表现强劲，法国选举与德国议会选举波澜不惊。随着欧洲经济的强劲复苏，欧央行甚至开始准备2018年初缩减量化宽松的行动，促使欧元表现强势，美元回落，人民币相对美元升值。 总体而言，无论是大多数经济学家还是研究机构，多方位的市场普遍预期均与2017年实际情况相左，市场普遍看空人民币的预期也落空。 (Ⅱ)中国经济企稳向好态势明显 经济基本面决定长期汇率中枢水平，货币政策决定中短期汇率的阶段表现，随着高瞻远瞩的供给侧改革持续推进，中国经济一举走出了市场预期的底部，开始超预期增长，人民币阶段升值的基础被夯实。 第一，中国GDP增速的企稳及制造业指数的复苏。 第二，工业生产、固定资产投资、消费数据、通胀数据表现良好。 第三，进出口数据、国际收支数据表现较好。 第四，人民币资产系统性风险下降。 (Ⅲ)国内政策与国际经济政治环境变化 ①“8．11汇改”以来，人民币汇率在岸与离岸价差大幅收缩。 ②人民银行开始采用宏观审慎管理的政策框架。 ③人民币国际化战略的实施。 总体而言，在经济供给侧改革的推动下，中国经济内生性的增长提振了人民币的中枢与价值，汇率改革后新时期的人民币汇率运行状态，“基本稳定”、“双向波动”、“增强灵活性”是政策的关键词，看空人民币的预期不可取，市场化波动将成为新常态。
解析
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