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  3. 甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2021年初的股票价格为每股60元，目前发行在外的普通股股数为10000万股(无优先股)，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，E公司拟采用股权现金流量法评估甲公司的每股股权价值，收集的甲公司的相关资料如下： (1

甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2021年初的股票价格为每股60元，目前发行在外的普通股股数为10000万股(无优先股)，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，E公司拟采用股权现金流量法评估甲公司的每股股权价值，收集的甲公司的相关资料如下： (1

admin2022-05-20  63
问题 甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2021年初的股票价格为每股60元，目前发行在外的普通股股数为10000万股(无优先股)，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，E公司拟采用股权现金流量法评估甲公司的每股股权价值，收集的甲公司的相关资料如下：
    (1)2020年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。
    (2)公司当前的资本结构(净负债／净经营资产)为60％，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已做出公告，目标资本结构为50％，资本结构高于50％不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。
    (3)净负债的税前资本成本为6％，未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。
    (4)股权资本成本2021年为12％，2022年及以后年度为10％。
    (5)公司适用的企业所得税税率为25％。
    要求：
计算2021年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
选项
答案2020年每股净负债=30×60％=18(元) 2020年每股股东权益=30-18=12(元) 2021年每股实体现金流量=每股税后经营 净利润-每股净经营资产增加=6-0=6(元) 按照目标资本结构，2021年每股净负债=30×50％=15(元) 2021年多余现金全部还款后的每股净负债=18-[6-18×6％×(1-25％)]=12．81(元) 选择较高者为期末净负债，所以2021年每股净负债=15元 2021年每股股东权益=30-15=15(元) 每股债务现金流量：每股税后利息费用-每股净负债的增加=18×6％×(1-25％)-(15-18)=3．81(元) 每股股权现金流量=6-3．81=2．19(元)
解析 【提示】可用于还债的多余现金=实体现金流量-税后利息费用=税后经营净利润-净经营资产增加-税后利息费用=净利润-净经营资产增加。故2021年多余现金全部还款后的每股净负债=18-[6-18×6％×(1-25％)]=12．81(元)，而目标每股净负债是15元，也就是说，每股净负债由18元降到15元是公司的目标，降到12．81元是公司的能力，只要达到目标15元就可以了，所以选择较高者。假设目标每股净负债是10元，则2021年每股净负债仍然是选择较高者，即12．81元，因为公司只有降到12．81元的能力，无法在2021年降到目标10元，所以要等到下一年再来实现每股净负债10元的目标。
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