有批评者认为，中国上市公司分红率低，不利于回馈投资者，也不利于股市发展，他们建议中国证监会推行强制分红政策。请简述分析公司分红政策的相关理论，并据此预测推行强制分红政策可能造成的影响。

admin2019-11-30 49

问题有批评者认为，中国上市公司分红率低，不利于回馈投资者，也不利于股市发展，他们建议中国证监会推行强制分红政策。请简述分析公司分红政策的相关理论，并据此预测推行强制分红政策可能造成的影响。

选项

答案股利政策理论 ①“一鸟在手”理论(BIH)(威廉斯、林特勒、华特、戈登) 该理论认为，股票价格波动太大，未来具有很大的不确定性，投资者被认为是风险厌恶型，因此，在投资者看来，股利比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠。投资者将偏好股利而非资本利得。 ②MM股利无关论(米勒、莫迪利亚尼) 该理论认为在严格假设条件下，股利政策不会对公司价值产生影响，同时，公司的权益资本成本与股利政策无关。 ③税差理论(TD)(法勒、塞尔文) 由于MM理论的假设有悖于现实生活，该理论首先选择释放无税假设。由于股利在税后列支，因此，公司税与股利政策无关。当引入个人所得税后，情况发生变化。由于股利收入和资本利得适用不同的税率．因此，投资者可以通过股利政策的选择来实现其税后收益最大化。因此，按照税差理论，公司在制定股利政策时，必须采取低股利政策，才能使公司价值最大化。但是，该理论没有办法解决现实生活中公司为什么大量发放股利，随后的追随者效应理论对此做出了很好的解释。 ④除此之外还有追随者效应理论、股利政策的代理成本理论、股利政策的信号传递模型以及行为学派的理性预期理论、自我控制论、后厌恶理论等等。股利分配的方式 ①剩余股利政策股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构又是由投资所需资金构成，因此实际上股利政策要受到投资机会及其资本成本的双重影响。剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 ②固定或持续增长股利政策这一股利政策是将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。优点有：首先稳定的股利向市场传递着公司正在发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。其次稳定股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖性的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票，则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。最后稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求。因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 ③固定股利支付率政策该股利政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利高，获得盈余少的年份股利额就低。优点是该股利政策能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。缺点是在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。 ④低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份．再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。优点是该股利政策使公司具有较大的灵活性，并且可以使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。综上所述。推行强制分红政策有利有弊，利的一方面主要是稳定的股利向市场传递着公司正在发展的信息，有利于树立公司良好的形象，同时保证投资股东的利益。弊的方面主要当盈利较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化，极易造成公司不稳定的感觉。目前现阶段，对于中国的上市企业来说，强制分红是弊大于利的，会给成长中的公司带来很多麻烦，利用收益进行再发展更符合大部分企业的情况。所以强制分红对于现阶段的中国企业来说，是不合适的。

解析

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