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  3. X公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下： 资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=一800万元，NCF1=一200万元，NCF2=0万元，NCF3~11=250万元，NCF12=280万元。假定

X公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下： 资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=一800万元，NCF1=一200万元，NCF2=0万元，NCF3~11=250万元，NCF12=280万元。假定

admin2016-03-10  63
问题 X公司拟进行一项完整工业项目投资，现有甲、乙、丙、丁四个可供选择的互斥投资方案。已知相关资料如下：
资料一：已知甲方案的净现金流量为：NCF0=一800万元，NCF1=一200万元，NCF2=0万元，NCF3~11=250万元，NCF12=280万元。假定经营期不发生追加投资，X公司所在行业的基准折现率为16％。部分资金时间价值系数见表1。

资料二：乙、丙、丁三个方案在不同情况下的各种投资结果及出现概率等资料见表2。

资料三：假定市场上的无风险收益率为9％，通货膨胀因素忽略不计，风险价值系数为1 0％，乙方案和丙方案预期的风险收益率分别为1 0％和8％，丁方案预期的总投资收益率为22％。
资料四：H公司原总资产为50亿元，负债为20亿元，债务利率为6％，企业所得税率为25％。H公司发行在外的普通股为3亿股。基于上述项目对资本性开支的需求，H公司拟对外融资20亿元。现有两种备选融资方案：一是增发普通股2亿股，发行价10元／股。二是向银行借款20亿元。上述项目预计的息税前利润合计为6亿元，并保持稳定。新增债务的利率因资产负债率提高而上升到8％。
要求：
根据资料四，请用息税前利润一每股收益(EBIT—EPS)无差异分析法来判断应采用何种融资方案?
选项
答案①令EPS1=EPS2，得到 [*] ②解方程得： [*] 进行每股收益分析时，当息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，运用权益筹资可获得较高的每股收益。项目预计的息税前利润合计为6亿元，大于每股收益无差别点的息税前利润，此时应该选择债务筹资。
解析
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