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  3. 爱华公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为10％，其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶，远远高于去年销量，目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大，则明年销量将高达1100万瓶，

爱华公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为10％，其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶，远远高于去年销量，目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大，则明年销量将高达1100万瓶，

admin2019-06-08  72
问题 爱华公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为10％，其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶，远远高于去年销量，目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大，则明年销量将高达1100万瓶，而且管理当局预测如果公司在接下来的3年中每年多支出500万元用于广告的话，则明年销量将上升到1200万瓶，后年将达到1300万瓶，然后以每年1450万瓶的水平保持到可预见的未来。
公司现在正在考虑是否增加投资，资料如下：
若决定增加产品生产能力，预计税前初始支出金额会达到1850万元(假设没有建设期，资金预计均来源于银行借款，借款利息率保持与目前负债利息率一致)，其中包括50万元的营运资本增加，资本化的设备成本1450万元，必须资本化的安装成本250万元和可以初始费用化的安装成本100万元(临时调用其他部门工人协助安装设备需额外支付的工资费用等)。资本化成本将在8年的时间内按直线法计提折旧直到其账面价值为0。若在第6年年末进行一次大修的话，设备预计可使用到第10年，预计大修将花费200万元，并且在费用发生当时就可立即费用化。预计第10年年末设备净残值为10万元(废料价值减清理费)。
洗发液的批发价为每瓶6．12元，变动成本每瓶3．87元，若公司适用的所得税税率为25％，目前无风险利率为6％，股票市场的平均风险附加率为9．4％。
要求：
(1)假设扩充能力不改变企业经营风险，计算项目评价的折现率并计算采用扩充能力决策的方案净现值。
(2)若作为扩充能力的备选方案，公司可以把批发价提高，假设原有设备可以持续到第10年，通过计算做出决策，判断公司若采用备选方案，销量维持当前水平，批发价格应提高到多少(假设提高批发价后的资本成本与采用扩充能力后的资本成本一致)?
选项
答案(1)追加投资前公司产权比率=1 追加投资后公司产权比率=(7400×50％+1 850)／(7400×50％)=1．5 β资产=公司原有β权益／[1+(1—25％)×原产权比率]=2／(1+0．75×1) =1．14 追加投资后公司新β权益=β资产×[1+(1—25％)×新产权比率]=1．14×(1+ 0．75×1．5)=2．42 追加投资后股权资本成本=6％+2．42×9．4％=28．75％ 追加投资后加权平均资本成本=10％×(1—25％)×[*]+28．75％× [*]=10％×75％×60％+28．75％×40％=16％ [*] (2)设新的批发价格为P： 提高批发价增加的税后营业收入=(P一6．12)×1000×(1—25％)=750P-4590 提高批发价方案增加的净现值=(750P一4590)×(P／A，16％，10) =75UP×4．8332 —4590 ×4．8332=3624．9P一22184．39 令：3624．9P一22184．39=633．69 P=6．29(元) 批发价格应超过6．29元，备选方案才可行。
解析
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