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非抛补利率平价

admin2009-11-28  63
问题 非抛补利率平价
选项
答案英国经济学家凯恩斯(John Keynes)于1923年首先提出利率平价说(Theory of Interest Rate Parity)。 利率平价说认为，投资者为获得较高的收益，会把资金从利率较低的国家调入利率较高的国家，这种套利活动会使得投资者投资于国内的利率最终与先按即期汇率折成外汇在国外投资并在未来再兑换成本国货币所得到的利率相等。其结果是：资金的流入将使利率较高国家的货币汇率存在贬值的预期。因此，利率较低国家的即期汇率下降，远期汇率上升，出现远期升水；而利率较高国家的即期汇率上升，远期汇率下降，出现远期贴水。 利率平价理论包括抛补的利率平价说(CIP)和非抛补的利率平价说(UIP)。 抛补的利率平价说假定投资者可以通过远期外汇交易等途径规避汇率风险，而非抛补的利率平价说则假定投资者未采取任何措施覆盖国际套利交易过程中的汇率风险。因此对非抛补套利者而言，持有本币资产的预期收益率也是本币的利息率rd，但持有外币资产所获取的预期收益率不再是外币利息率rf加远期外币升水率，而是外币利息率加预期汇率变动率π(e)。因此，当国际资本市场实现无套利均衡的时候，应该有： [*] 其中，e为采用直接标价法的即期汇率，E(e)为关于未来汇率的预期。 可见，预期汇率变动率大约等于两国货币利率之差；如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值。
解析
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