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  3. 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目

甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目

admin2019-01-18  45
问题 甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：
(1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投资使用，该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5％。按直线法计提折旧．预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。
(2)公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投资后，该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2018年生产并销售12000万罐，产销量以后每年按5％增长，预计易拉罐单位售价0．5元，单位变动制造成本0．3元，每年付现销售和管理费用占销售收入的10％，2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为200万元、250万元、300万元。
(4)该项目预计营运资本占销售收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投
入，在项目结束时全部收回。
(5)为筹资所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，发行期限5年、面值1000元，票面利率6％的债券，每年末付息一次，发行价格960元。发行费用率为发行价格的2％，公司普通股β系数1．5，无风险报酬率3．4％，市场组合必要报酬率7．4％。当前公司资本结构(负债／权益)为2／3，目标资本结构(负债／权益)为1／1。
(6)公司所得税税率25％。假设该项目的初始现金流量发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。
要求：
计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
选项
答案采用到期收益率法，假设债务税前资本成本为1，则： 960×(1—2％)=1000X6％X(P／A，I，5)+1000×(P／F，I，5) 即：940．8=60×(P／A，I，5)+1000×(P／F，I，5) 利用内插法求利率I： 当I=7％时，60×(P／A，I，5)+1000×(P／F，I，5)=60×4．1002+1000×0．7130=959．01 当I=8％时，60×(P／A，I，5)+1000×(P／F，I，5)=60×3．9927+1000×0．6806=920．16 (I一7％)／(8％一7％)=(940．8—959．01)／(920．16—959．01) 可得：I=7．47％ 税后债务资本成本=7．47％×(1—25％)=5．60％ β资产=1．5／[1+(1—25％)×2／3]=1 β权益=1X[1+(1—25％)×1／1]=1．75 股权资本成本=3．4％+1．75X(7．4％一3．4％)=10．40％ 加权资本成本=5．6％×50％+10．4％×50％=8％
解析
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