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C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下： (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率

admin2015-08-16  54
问题  C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
    (1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10％、8％；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5％。
    (2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20％，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6％，股权资本成本为12％。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
    (3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，采用剩余股利政策分配股利。
    已知：(P／F，12％，1)=0．8929，(P／F，12％，2)=0．7972，(P／F，12％，3)=0．7118
    要求：
计算C公司2010年12月31日的股权价值
选项
答案[方法1] 预测期现金流量现值 =102．75×(P／F，12％，1)+118．47×(P／F，12％，2) =91．75+94．44 =186．19(万元) 后续期现金流量终值 =136．76／(12％-5％)=1953．71(万元) 后续期现金流量现值 =1953．71×(P／F，12％，2) =1557．50(万元) 股权价值=186．19+1557．50=1743．69(万元) [方法2] 预测期现金流量现值 =102．75×(P／F，12％，1)+118．47×(P／F，12％，2)+136．76×(P／F，12％，3) =91．75+94．44+97．35 =283．54(万元) 后续期现金流量终值 =136．76×(1+5％)／(12％-5％) =2051．4(万元) 后续期现金流量现值 =2051．4×(P／F，12％，3) =1460．19(万元) 股权价值=283．54+1460．19=1743．73(万元) 提示：通过本题计算可知，在从某一年开始，增长率为X的情况下，将这一年的前一年初为D1和将本年视为D1，折现后计算出的结果是相同的，其计算上具体区别就是，在将前一年作为D1时，利用D1／(R—g)计算出的值折现时少折现一年，而将本年作为D1时，利用D1／(R—g)计算出的值折现时多折现一年，同时需要将前一年的现金流量进行折现求现值。
解析
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