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  3. 华丰公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12%，备选方案的资料如下： (1)购买环海公司债券，环海公司发行债券的面值为100元，票面利率 8%，期限10年，筹资费率3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率 25%。当前的市场利率为10%，华丰公司须

华丰公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12%，备选方案的资料如下： (1)购买环海公司债券，环海公司发行债券的面值为100元，票面利率 8%，期限10年，筹资费率3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率 25%。当前的市场利率为10%，华丰公司须

admin2009-02-19  73
问题 华丰公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12%，备选方案的资料如下：
   (1)购买环海公司债券，环海公司发行债券的面值为100元，票面利率 8%，期限10年，筹资费率3%，每年付息一次，到期归还面值，所得税率 25%。当前的市场利率为10%，华丰公司须按环海公司发行价格购买。
   (2)购买平安公司股票，平安公司股票现行市价为每股14元，今年每股股利为0.9元，预计以后每年以6%的增长率增长。
   (3)购买长丰公司股票，长丰公司股票现行市价为每股13元，今年每股股利为1．5元，股利分配政策将一贯坚持固定股利支付率政策。
   要求：
   (1)计算环海公司债券的发行价格及债券资本成本。
   (2)计算购买环海公司债券的到期收益率。
   (3)计算环海公司债券、平安公司股票和长丰公司股票的内在价值，并为华丰公司做出最优投资决策。
选项
答案(1)环海公司的债券的发行价格＝100×8%×(P/A，10%，10)+100× (P/F，10%，10) ＝8×6.1446+100×0.3855 ＝87.71(元) 环海公司债券的资本成本＝[100×8%×(1-25%)]/[87.71×(1-3%)]＝7.05% (2)环海公司债券到期收益率＝[100×8%+(100-87.71)/10]/[(100+ 87.71)/2]=9.83% (3)环海公司债券内在价值=100×8%×(P/A，12，10)+100×(P/F，12，10) ＝8×5.6502+100×0.322＝77.4(元) 平安公司股票内在价值＝0.9×(1+6%)/(12%-6%)＝15.9(元) 长丰公司股票内在价值=1.5/12%=12.5(元) 环海公司债券发行价格为87.71元，高于其投资价值77.4元，故不值得投资。 平安公司股票现行市价为14元，低于其投资价值15.9元，故值得投资。 长丰公司股票现行市价为13元，高于其投资价值12.5元，故不值得投资。所以，华丰公司应投资购买平安公司股票。
解析
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