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  3. 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1) 按11%的

某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个： (1) 按11%的

admin2008-09-02  85
问题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
   (1) 按11%的利率发行债券；
   (2) 按面值发行股利率为12%的优先股；
   (3) 按20元/股的价格增发普通股。
   该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。
   要求：
   (1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的“普通股每股收益计算表”)。
   (2) 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)。
   (3) 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
   (4) 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
   (5) 如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?
选项
答案(1) 计算普通股每股收益 [*] 　　(2) 每股收益无差别点的计算： 　　债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： 　　[(EBIT-300-4000×11%)×0.6]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000 EBIT=2500(万元) 　　优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： 　　[(EBIT-300)×0.6-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.6]/1000 EBIT=4300(万元) 　　(3) 财务杠杆的计算 　　筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23 　　发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000× 11%)=1.59 　　优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.6)=2.22 　　普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18 　　(4) 该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。 　　(5) 当项目新增营业利润为1000万元时应选择债券筹资方案。 　　(6) 当项目新增营业利润为3000万元时应选择债券筹资方案。
解析
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