A公司的2015年度财务报表主要数据如下：该公司适用的所得税税率为25％，股利支付率为60％，假设债务资本均为5年期、每年付息一次的平价债券。该公司股票2015年12月31日的市盈率为20倍，股利的固定增长率为3．73％。要求：假设该公司为了扩大

admin2016-12-26 95

问题 A公司的2015年度财务报表主要数据如下：

该公司适用的所得税税率为25％，股利支付率为60％，假设债务资本均为5年期、每年付息一次的平价债券。该公司股票2015年12月31日的市盈率为20倍，股利的固定增长率为3．73％。
要求：
假设该公司为了扩大业务，2016年需要新增资本2000万元，追加资本有两种方式筹集：全部通过增发普通股或全部通过银行长期借款筹集。如果增发普通股筹集，预计每股发行价格为20元；如果通过长期借款筹集，长期借款的年利率为6％。假设A公司固定的经营成本和费用可以维持在2015年每年1600万元的水平不变，变动成本率也可以维持2015年50％的水平不变。
计算：
①两种追加筹资方式的每股收益无差别点的销售收入及此时的每股收益。
②两种追加筹资方式在每股收益无差别点时的经营杠杆系数和财务杠杆系数。
③若预计2016年追加筹资后的销售增长率为20％，依据每股收益的高低确定应采用何种筹资方式。

选项

答案①设每股收益无差别点的销售收入为X，则有： [*] ②每股收益无差别点的销售收入为4600万元，则每股收益无差别点的息税前利润=4600×(1－50％)－1600=700(万元) [*] ③2016年追加筹资后的销售增长率为20％，则预计销售收入=4000×(1+20％)=4800(万元)，由于追加筹资后的预计销售收入4800万元大于每股收益无差别点的销售收入4600万元，借款筹资的每股收益大于增发股票筹资的每股收益，所以，应选择借款筹资。

解析

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