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甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P—Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为

admin2012-02-05  77
问题 甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P—I的基础上成功研制出第二代产品P—Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P—Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。净营运资金于第5年年末全额收回。
   新产品P—Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P—Ⅰ与新产品P—Ⅱ存在竞争关系，新产品P—Ⅱ投产后会使产品P—Ⅰ的每年经营现金净流量减少545000元。
   新产品P—Ⅱ项目的β系数为1.4，甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
   要求：
计算产品P—Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
选项
答案初始现金流量：=(1(0000C100+3000000)=-13000000(元) 第五年末账面价值为：(注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法的规定计算报废时的固定资产账面价值) 10000000×5%=500000(元) 变现相关流量为： 1000000+(500000-1000000)×25%=875000(元) 也可以写成： 变现相关流量=变现收入-变现净收益纳税=1000000-(1000000-500000)×25%=875000(元) [注意这里面考虑了变现收入纳税，1000000-(1000000-500000)×25%=1000000-1000000×25%+500000×25%，其中的1000000×25%就是变现收入纳税。] 每年折旧为： 10000000×0.95/5=1900000(元) (注意由于涉及折旧抵税，所以，一定要按照税法规定的折旧方法、净残值、折旧年限计算年折旧) 第5年现金流量净额为： 50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000=7105000(元) 其中的545000是“新产品P—Ⅱ投产后会使产品P—Ⅰ的每年经营现金净流量减少的金额”。
解析
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