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  3. C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051．19元；假设新发行长期债券时采用私

C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051．19元；假设新发行长期债券时采用私

admin2017-11-15  99
问题 C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
  (1)公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051．19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
  (2)公司现有优先股：面值100元，股息率10％，每季付息的永久性优先股。其当前市价116．79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
  (3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4．19元／股，预期股利的永续增长率为5％，该股票的贝塔系数为1．2。公司不准备发行新的普通股。
  (4)资本市场：无风险报酬率为7％；市场平均风险溢价估计为6％。
  (5)公司所得税税率为25％。
  要求：
  (1)计算债券的税后资本成本；
  (2)计算优先股资本成本；
  (3)计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
  (4)假设目标资本结构是30％的长期债券、10％的优先股、60％的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。
选项
答案(1)NPV=1000×12％／2×(P／A，rd，10)+1000×(P／F，rd，10)一105 1．19 当rd=4％，NPV=1000×6％×(P／A，4％，10) +1000 ×(P／F，4％，10) 一1051．19=60×8．1109+1000 × 0．6756—1051．19=111．06(元) 当rd=6％，NPV=1000×6％×(P／A，6％，10) +1000 ×(P／F，6％，10) 一105 1．19=60×7．3601+1000 × 0．5584—1051．19=一51．18(元) [*] 即半年的税前债务资本成本为5．37％，换算为年有效税前债务资本成本=(1+5．37％)2一1=11．03％ 债券的税后资本成本=11．03％×(1—25％)=8．27％ (2)每季度股息=100×10％／4=2．5(元) 季度优先股资本成本=2．5／(116．79—2)=2．18％ 换算为年有效优先股资本成本=(1+2．18％)4一1=9．01％ (3)按照股利增长模型： 普通股资本成本=4．19×(1+5％)／50+5％=13．80％ 按照资本资产定价模型： 普通股资本成本=7％+1．2 × 6％=14．2％ 普通股平均资本成本=(13．80％+14．2％)／2=14％ (4)加权平均资本成本=30％×8．27％+10％×9．01％+60％×14％=11．78％。
解析
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