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  3. M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司，2015年1月1日公司的市场总价值(假设等于其账面价值)为10000万元，无长期债务，发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0．16元。该公司的总资产息税前利润率为15％，适用的所得税税率为

M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司，2015年1月1日公司的市场总价值(假设等于其账面价值)为10000万元，无长期债务，发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0．16元。该公司的总资产息税前利润率为15％，适用的所得税税率为

admin2015-11-16  79
问题  M公司是一家风险较大、高成长的科技类上市公司，2015年1月1日公司的市场总价值(假设等于其账面价值)为10000万元，无长期债务，发行在外的普通股为500万股，每股价格为20元，每股股利为0．16元。该公司的总资产息税前利润率为15％，适用的所得税税率为25％，股利的预期固定增长率和公司价值预期增长率均为10％。
    2015年1月1日该公司计划追加筹资5000万元，有以下三个备选方案：
    方案1：按照目前市价增发普通股250万股。
    方案2：平价发行10年期的长期债券，每年年末付息一次，目前与该公司等风险普通长期债券的市场利率为6％，故票面利率定为6％。
    方案3：平价发行10年期的附认股权证债券：面值1000元／张，期限10年，票面利率为4％，每年年末付息一次，同时每张债券附送15张认股权证，认股权证在4年后到期，在到期日前每张认股权证可以按22．5元的价格购买1股该公司的普通股。认股权证随附公司债券一起发行，其后两者分开并且单独交易。
    要求：
判断方案3是否可行并解释原因。如果方案3不可行，请提出可行的2条修改建议
(无需具体定量计算)。
选项
答案由于附认股权证债券的税前资本成本(5．75％)低于等风险普通债券的市场利率 6％，对投资人没有吸引力，所以，该方案不可行。同时，股权的税前成本=10．88％／(1-25％)=14．5 1％。 因此，修改的目标是使得筹资成本处于6％至14．51％之间。 修改建议1：提高票面利率。 修改建议2：降低执行价格。
解析
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