(中央财大2013)在无公司所得税和个人所得税的经济环境中，L公司(负债公司)和U公司(无负债公司)除资本结构外，其他各方面完全相同。L公司负债400万元，利率为7．5％，U公司只有权益资本。两个公司的EBIT均为90万元，两个企业处于同一经营风险等级。假

admin2019-08-13 89

问题 (中央财大2013)在无公司所得税和个人所得税的经济环境中，L公司(负债公司)和U公司(无负债公司)除资本结构外，其他各方面完全相同。L公司负债400万元，利率为7．5％，U公司只有权益资本。两个公司的EBIT均为90万元，两个企业处于同一经营风险等级。假设初始时两个公司的股东权益收益率相等，均为10％，此时，L公司和U公司的市场价值是否处于均衡状态?如果不是，如何构造一个套利组合，并从中获利?

选项

答案根据MM定理Ⅰ可知，在无税的条件下，杠杆公司与无杠杆公司的价值是相等的，即： V_L= V_U=[*]=900 则L公司的债务权益比 [*] 则市场均衡下，L公司的权益成本应为： R_S=R₀+[*]×(R₀－R_B)=10％+[*]×(10％－7．5％)=12％由上可知：L公司的股东收益率被低估了，即L公司的股票被高估了。套利组合：卖空L公司的股票，持有U公司的股票。

解析

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