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A公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务，B公司在上海，与A公司经营同类业务，A公司总部在北京，在全国除B公

admin2015-11-16  71
问题 A公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务，B公司在上海，与A公司经营同类业务，A公司总部在北京，在全国除B公司所在地外，已在其他30个省市区成立了子公司，为形成全国统一完整的市场体系，2013年1月，A公司开始积极筹备并购B公司。A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以201 3年～201 5年为预测期，预计2013年到2014年公司保持高速增长，销售增长率为10％，从2015年开始销售固定增长率为5％。
  预计公司的税后经营净利润、折旧摊销、资本支出及营运资本与销售收入同比率增长。资产评估机构确定的公司估值基准日为2012年12月31日，在该基准日，B公司的产权比率为0．55，B公司2012年的税后经营净利润为1 300万元，折旧及摊销为500万元，资本支出为1200万元，营运资本为500万元。
  假定选取到期日距离该基准10年期的国债作为标准，计算出无风险报酬率为3．55％。选取上证综合指数和深证成指，计算从2003年1月1日—2012年12月31日10年间年均股票市场报酬率为10．62％，减去2003—2012年期间年平均无风险报酬率3．65％，计算出市场风险溢价为6．97％。
  选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的B系数，其平均值为1．28，以此作为计算B公司β系数的基础。
  目前5年以上贷款利率为6．55％，以此为基础计算B公司的债务资本成本。
  B公司为高科技企业，企业所得税税率为15％。
  要求：
计算B公司实体价值。
选项
答案计算B公司预测期的价值 =610／(1+12．72％)+671／(1+12．72％)2+732．05／(1+12．72％)3=1580．41(万元) 计算B公司后续期的价值=[*]×(1+12．72％)-3=6952(万元) 实体价值=1580．41+6952=8532．41(万元)。
解析
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