A公司是一个高速成长的公司，目前公司总价值12500万元，没有长期负债，发行在外的普通股股数5000万股，目前股价2．5元／股。该公司可持续增长率6％。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资。现在急需筹集

admin2019-07-08 84

问题 A公司是一个高速成长的公司，目前公司总价值12500万元，没有长期负债，发行在外的普通股股数5000万股，目前股价2．5元／股。该公司可持续增长率6％。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资。
现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债券的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构商议后，建议按面值发行附带认股权证的债券。债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4％，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按2．5元的价格购买1股普通股。
假设公司资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致。
要求：
(1)计算每张认股权证的价值。
(2)计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。
(3)计算投资该附带认股权证债券的内含报酬率。
(4)判断此债券的发行方案是否可行。
(5)若附带认股权证债券的发行价格为1 300元，想要成功发行，票面利率应达到多少?

选项

答案(1)每张纯债券价值=1000×4％×(P／A，7％，10)+1000×(P／F，7％，10)=40×7．0236+1000 ×0．5083=789．24(元) 每张认股权证价值=(1000—789．24)／30=7．03(元) (2)发行债券后的公司总价值=12500+5000=17500(万元) 发行债券张数=5000／1000=5(万张) 债券本身的总价值=789．24×5=3946．2(万元) 认股权证价值=5000—3946．2=1053．8(万元) (3)第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；第1—10年：每年利息流入1000×4％=40(元)；第5年年末：行权支出=2．5×30=75(元)，取得股票的市价=2．5×(1+6％)⁵×30=100．37(元)，行权现金净流入=100．37—75=25．37(元)；第10年年末：取得归还本金1000元。 1000=40× (P／A，i，10) +25．37 ×(P／F，i，5)+1000×(P／F，i，10) 当i=4％时，40×(P／A，4％，10)+25．37 ×(P／F，4％，5) +1000×(P／F，4％，10)=40×8．1109+25．37×0．8219+1000×0．6756=1020．89(元) 当i=5％时，40 ×(P／A，5％，10)+25．37×(P／F，5％，5) +1000×(P／F，5％，10)=40×7．7217+25．37 × 0．7835+1000×0．6139=942．65(元) 利用内插法，可得： [*] (4)因为附带认股权证债券的投资报酬率小于普通债券市场利率(7％)，对投资人没有吸引力，所以不可行。 (5)1300=1000×i×(P／A，7％，10)+25．37×(P／F，7％，5)+1000×(P／F，7％，10) 1300=1000×i×7．0236+25．37×0．7130+1000×0．5083 票面利率=11．01％因此，债券票面利率达到11．01％时，附带认股权证债券可以成功发行。

解析

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