ABC公司拟投产一个新产品。有关资料如下： (1)该种产品批发价格为每件5元，变动成本为每件4．1元。市场预测显示未来4年每年销量可以达到200万件。 (2)投资预测：为了增加一条年产200万件的生产线，需要设备投资600万元；预计第4年年

admin2019-07-08 84

问题 ABC公司拟投产一个新产品。有关资料如下：
(1)该种产品批发价格为每件5元，变动成本为每件4．1元。市场预测显示未来4年每年销量可以达到200万件。
(2)投资预测：为了增加一条年产200万件的生产线，需要设备投资600万元；预计第4年年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16％，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，假设没有建设期。
(3)设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。
(4)该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期4年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由ABC公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由ABC公司承担。
(5)税法规定该类设备使用年限5年，直线法计提折旧，残值率5％。
(6)公司目前的β_权益为1．8，产权比率为1，预计公司未来会调整资本结构，产权比率降为2／3。
(7)目前无风险利率5％，市场风险溢价率6．32％，税前债务资本成本10％，企业所得税税率20％。
要求：
(1)计算该新建项目的折现率(保留百分位整数)。
(2)计算该项目常规净现值，并判断自行购置方案是否可行。

(3)确定租赁相比自行购买方案的相关现金流量，并计算租赁净现值，为简便起见按税后有担保借款利率作为折现率。

(4)判断利用租赁设备投产新产品的方案是否可行，并说明理由。
(5)若使利用租赁设备投产新产品的方案可行，租赁方案的最高租金是多少?

选项

答案(1)β_资产=1．8÷[1+(1—20％)×(1／1)]=1 该项目的β_权益=1×[1+(1—20％)×(2／3)]=1．53 权益资本成本=无风险报酬率+β_权益×风险溢价=5％+1．53×6．32％=14．67％项目折现率=加权平均资本成本=10％×(1—20％)×40％+14．67％×60％=12％ (2)项目的常规净现值 [*] 折旧=600×(1—5％)／5=114(万元) 第4年年末账面净值=600—4×114=144(万元) 变现损失=144—100=44(万元) 回收残值流量=100+44×20％=108．8(万元) 由于自行购置方案的净现值小于0，所以自行购置方案不可行。 (3)租赁的税务性质判别租期／寿命期=4／5=80％，大于75％，为融资租赁，因此，租金不可以直接抵税。 [*] 融资租赁计提设备折旧=123×4×(1—5％)／5=93．48(万元) 折旧抵税=93．48×20％=18．70(万元) 第4年年末账面净值=123×4—93．48×4=118．08(万元) 第4年年末损失抵税=118．08×20％=23．62(万元) (4)调整净现值=一108．38+83．84=一24．54(万元) 租赁相比较自行购置是合算的，但利用租赁设备进行生产的净现值小于0，所以利用租赁设备来投产新产品的方案也是不可行的。 (5)设每年租金降低X 每年减少的折旧=X×4×(1—5％)／5=0．76X 项目终结减少的账面净值=4×X一4×0．76X=0．96X 对现金流量的影响：每年年初少支付租金X 每年减少的折旧抵税=0．76X×20％=0．1 52X 项目终结减少清理损失抵税=0．96X×20％=0．192X 则：X+X×(P／A，8％，3)一0．152X×(P／A，8％，4) 一0．192X× (P／F，8％，4)=24．54 解得：X=8．37(万元) 每年租金=123—8．37=114．63(万元) 即：若使利用租赁设备投产新产品的方案可行，租赁方案的最高租金为114．63万元。

解析

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