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  3. A公司是一个高成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43，假设预期增长率5％现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专

A公司是一个高成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43，假设预期增长率5％现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专

admin2014-07-30  47
问题 A公司是一个高成长的公司，目前股价15元／股，每股股利为1．43，假设预期增长率5％现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7％，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行建议债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4％，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按16元的价格购买1股普通股。
要求：
(1)计算每张认股权证的价值。
(2)计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本。
(3)判断此附带认股权证债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。
选项
答案(1)每张纯债券价值=40×(P／A，7％，10)+1000×(P／F,7％，10)=40×7．0236+1000×0．5083=789．24(元)30张认股权价值=1000—789．24=210．76(元)每张认股权价值=210．76／30=7．03(元) (2)计算投资该债券的内舍报酬率即为债券的税前资本成本以每张债券为例：第1年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；第1～10年，每年利息流入40；第5年末，行权支出=16元／股×30股=480元第5年末预计股票市价=15×(1+5％)5=19．14(元)取得股票的市价=19．14元／股×30股=574．2元，现金净流入=574．2—480=94．2(元)；第10年末．取得还本金1000元。1000=40×(P/A，I，10)+94．2×(P／F，I，5)+1000×(P／F，I，10)税前资本成本1=4．96％ (3)因为债券的投资报酬率小于普通债券，对投资人没有吸引力，所以不可行。1000=1000×i×(P／A，7％，10)+94．2×(P／F，7％，5)+1000×(P／F，7％，10)1000=1000×i×7．0236+94．2×0．7130+1000×0．5083票面利率至少应调整为6．05％。
解析
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