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根据数据证明有税MM第一第二定律并计算WACC。
根据数据证明有税MM第一第二定律并计算WACC。
admin
2015-07-14
78
问题
根据数据证明有税MM第一第二定律并计算WACC。
选项
答案
本题未获得准确数据,这里为大家提供准确的推导方式: 有税MM命题I的推导: 假设公司所得税率为t
c
,则杠杆公司每年的税后现金流量是 EBIT×(1-t
c
) 则无杠杆公司的价值是EBIT×(1-t
c
)的现值,即: V
U
=[*] 杠杆公司通过税盾增加公司价值,永续债务的税盾为:t
c
×B,因此,可以得到杠杆公司的价值: V
L
=[*]=V
U
+t
c
×B 命题Ⅱ的推导: 无杠杆公司的价值仅是不含杠杆利益的资产价值。资产负债表表明了当增加债务B时,公司价值增加了t
c
×B。资产负债表左边部分的期望现金流可写为: V
U
R
0
+BR
B
由于资产具有风险性,他们的期望收益率为R
0
。税盾具有与债务相同的风险,故其期望收益率为R
B
。 属于债权人和股东的期望现金合计为: SR
s
+BR
B
在无增长永续模型中,所有现金流量作为股利支付,流入公司的现金流量等于股东获得的现金流量。因此: V
U
R
0
+t
c
BR
B
=SR
s
+BR
B
移项合并同类项后,得: R
s
=[*]×(1-t
c
)×R
B
由于杠杆公司的价值V
L
=V
U
+t
c
×B=B+S,则V
U
=S+(1-t
c
)×R
B
,可得 R
S
=[*] 最终可得: R
s
=R
0
+[*]×(1-t
c
)×(R
0
-R
B
) 有税条件下的MM理论的两个命题可如图29和图30所示: [*]
解析
转载请注明原文地址:https://www.kaotiyun.com/show/60oa777K
本试题收录于:
金融硕士(金融学综合)题库专业硕士分类
0
金融硕士(金融学综合)
专业硕士
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