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  3. 某公司准备投资一个新产品，此项目固定资产原始投资额为6000万元，其中30%通过长期借款融资，借款期限为4年，借款利率为12%，利息分期按年支付，本金到期偿还，公司的权益贝他系数为1.76。该项目固定资产当年投资当年完工投产，预计使用年限为6年，投产后产品

某公司准备投资一个新产品，此项目固定资产原始投资额为6000万元，其中30%通过长期借款融资，借款期限为4年，借款利率为12%，利息分期按年支付，本金到期偿还，公司的权益贝他系数为1.76。该项目固定资产当年投资当年完工投产，预计使用年限为6年，投产后产品

admin2009-11-01  61
问题 某公司准备投资一个新产品，此项目固定资产原始投资额为6000万元，其中30%通过长期借款融资，借款期限为4年，借款利率为12%，利息分期按年支付，本金到期偿还，公司的权益贝他系数为1.76。该项目固定资产当年投资当年完工投产，预计使用年限为6年，投产后产品预计销售单价45元，单位变动成本15元，每年经营性固定付现200万元，年销售量为50万件，预计使用期满有残值12万元。税法规定的使用年限是6年，残值为8万元。会计和税法规定的折旧方法均为直线法。
   已知所得税税率为25%，市场风险溢价为8%，无风险利率为5%。预计4年末该项目还本付息后该公司的权益贝他系数值降低30%。
   要求：
   分别根据实体现金流量法和股权现金流量法用净现值进行投资决定。(资本成本精确到1%，其他结果保留两位小数)
选项
答案1～4年权益资本成本＝5%+1.76×8%＝19% 5～6年权益资本成本＝5%+1.76×(1-30%)×8%＝15% 每年折旧＝[*]＝998.67(万元) (1)实体现金流量法 1～4年折现率＝19%×70%+12%×(1-25%)×30%＝16% 5～6年折现率＝15% 初始现金流量＝-6000(万元) 经营现金流量＝(45×50-15×50)×(1-25%)-200×(1-25%)+998.67×25% ＝1224.67(万元) 残值现金流量＝12＝(12-8)×25%＝11(万元) 实体现金流量法计算的净现值＝-6000+1224.67×(p/A，16%，4)+1224.67×(p/s，16%，4)×(p/A，15%，2)+11×(p/s，16%，4)×(p/s，15%，2) ＝-6000+1224.67×2.7982+1224.67×0.5523×1.6257+11×0.5523×0.7561 ＝-1468.94(万元) 由于净现值小于0，所以不可行。 (2)股权现金流量法 1～4年折现率＝19% 5～6年折现率＝15% 初始投资＝-6000×70%＝-4200(万元) 1～3年股权现金流量＝实体现金流量-利息×(1-所得税率) ＝1224.67-6000×30%×12%×(1-25%) ＝1062.67(万元) 第4年股权现金流量＝1062.67-6000×30%＝-737.33(万元) 第5年股权现金流量＝1224.67(万元) 第6年股权现金流量＝1224.67+11＝1235.67(万元) 股权现金流量净现值＝-4200+1062.67×(p/A，19%，3)+(-737.33)×(p/s，19%，4)+1224.67×(p/s，15%，1)×(p/s，19%，4)+1235.67×(p/s，15%，2)×(p/s，19%，4) ＝-4200+1062.67×2.1404+(-737.33)×0.4991+1224.67×0.8696×0.4991+1235.67×0.7561×0.4991 ＝-1292.27(万元) 由于净现值小于0，所以不可行。
解析
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