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  3. D公司2016年销售收入为5 000万元，销售净利率为10％，股利支付率为70％，2016年12月31日的资产负债表(简表)如下： 公司现有生产能力已经达到饱和，2017年计划销售收入达到6 000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要200万元

D公司2016年销售收入为5 000万元，销售净利率为10％，股利支付率为70％，2016年12月31日的资产负债表(简表)如下： 公司现有生产能力已经达到饱和，2017年计划销售收入达到6 000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要200万元

admin2018-08-30  75
问题 D公司2016年销售收入为5 000万元，销售净利率为10％，股利支付率为70％，2016年12月31日的资产负债表(简表)如下：

公司现有生产能力已经达到饱和，2017年计划销售收入达到6 000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要200万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减。假定2017年销售净利率和股利支付率与上年一致，适用的企业所得税税率为25％。2016年长期借款的平均年利率为4％(无手续费)，权益资本成本为15％。已知：(P／A，4％，5)=4．451 8，(P／A，5％，5)=4．329 5，(P／F，4％，5)=0．8219，(P／F，5％，5)=0．783 5。
要求：
(1)计算2017年需增加的营运资金。
(2)计算2017年需增加的资金数额。
(3)计算2017年需要对外筹集的资金量。
(4)假设2017年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，普通股发行价格为8元/股，发行费用为发行价格的15％，计算普通股的筹资总额以及发行的普通股股数。
(5)假设2017年对外筹集的资金是通过按溢价20％发行期限为5年，票面利率为10％，面值为1 000元，每年年末付息的公司债券解决，发行费率为5％。在考虑资金时间价值的情况下，计算发行债券的资本成本。
(6)如果预计2017年公司的息税前利润为800万元，采用每股收益分析法确定应该采用哪种筹资方式。
(7)如果发行债券会使得权益资本成本提高5个百分点；而增发普通股时，权益资本成本仍然为15％。根据筹资后的平均资本成本确定应该采用哪种筹资方式。
选项
答案(1)由于公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减，则营运资金也与销售额同比率增减。 2016年营运资金=(800+700+1 500)一(800+600)=1 600(万元) 2017年销售收入增长率=[(6 000—5 000)／5 000]×100％=20％ 2017年增加的营运资金=1 600 × 20％=320(万元) (2)2017年需增加的资金数额=320+200=520(万元) (3)利润留存=6 000 × 10％×(1—70％)=180(万元) 2017年需要对外筹集的资金量=520-180=340(万元) (4)普通股筹资总额=340／(1—15％)=400(万元)；发行的普通股股数=400／8=50(万股) (5)每张债券的筹资净额=1 000×(1+20％)×(1-5％)=1140(元) 每张债券的税后利息=1 000×10％×(1-25％)=75(元) 令：75×(P／A，Kb，5)+1 000×(P／F，Kb，5)一1 140=0 若Kb=4％，则：75×(P／A，4％，5)+1 000 ×(P／F，4％，5)一1140=15．79(元)＞0 若Kb=5％，则：75×(P／A，5％，5)+1 000×(P／F，5％，5)一1 140=一31．79(元)＜0 解得：Kb=(15．79×5％+31．79×4％)／(15．79+31．791=4．33％ (6)若2017年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，则： EPS1=(EBIT-1 200×4％)×(1-25％)／(1 000+50) 若2017年对外筹集的资金是通过发行债券解决．则： 新增债务利息=340／(95％×120％)×10％=29．82(万元) EPS2=(EBIT一1 200×4％一29．82)×(1—25％)／1 000 (7)筹资后的长期资本总额=筹资前的长期资本总额+2017年需增加的资金数额=[1 200+(1 000+1 800+600)]+520=5 120(万元) 增发普通股筹资后的平均资本成本 =1 200／5 120×4％×(1—25％)+3 920／5 120×15％ =12．19％ 发行债券筹资后的平均资本成本 =1 200／5 120×4％×(1—25％)+340／5 120×4．33％+3 580／5 120~(15％+5％) =14．98％ 结论：应该采用增发普通股的筹资方式。
解析
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